关注!多家机构一致认为,2022生猪行业先抑后扬,上半年磨底,下半年上升

猪价筑底情绪正在影响二级市场表现。2022年的头两个交易日,生猪板块迎来“开门红”。1月6日第三天,板块由红转绿。截至发稿,牧原股份跌1.2%、温氏股份跌0.9%,神农集团微涨0.2%。

不过拉长周期看,申万生猪养殖指数近三个月涨超20%,近一个月涨幅达12.35%

生猪板块是否反转已至?市场关于猪周期拐点何时来到存在广泛争论。2021年猪价波动巨大,价格腰斩下一度全行业都陷入亏损,但年末猪价出现大幅反弹行情,元旦左右猪价短期震荡。猪价短期反弹,可能会放缓产能去化的速度。但随着反弹结束,产能将继续去化。

多家机构表示,预计猪价春节前仍持续震荡,真正意义上的二次探底应发生在春节后至2022年第二季度。生猪行业先抑后扬,上半年属于磨底阶段,下半年将进入上升通道,建议左侧布局。

近期猪价震荡
二次探底或在春节后至二季度

猪价自2021年3月后快速下跌,于10月初触及前三轮周期低点。2018年受非瘟影响,行业产能开始去化。猪价自2019年2月触底以后单边上涨,到2021年3月以后单边下跌,并于10月初触碰周期低点。

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供需博弈,短期猪价震荡。经历11月生猪价格的大幅反弹(环比涨幅近 35%),12月价格处于震荡下行走势。据猪易通数据,2022 年1月2日全国外三元生猪销售均价为 16.04 元/公斤,周环比-1.29%。

申万宏源认为,前期猪价的小幅反弹并非由“缺猪”所致,其乃养殖户短期阶段性积极出栏“超卖”的短暂供给“空窗”所致。这一供给偏少态势一直延续至元旦假期,又遇屠宰企业订单显著下降,致使短期生猪市场“供需两弱”,猪价短期呈现“涨跌交替”之势。

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猪价春节前下探空间不大,二次探底应发生在春节后~2022年第二季度。申万宏源认为,10 月以来主要由消费旺盛带动的猪价上行逐步步入尾声,但春节前消费需求仍有所支撑。因此猪价短期或震荡走弱。但猪价真正意义上的二次探底应发生在春节后至2022年第二季度。

天风证券认为,短期猪价多空博弈,预计震荡至春节前,猪价已止涨;中长期来看,猪价底部已现,预计今年年中有望反转。

当前去化幅度难支撑猪周期反转

养殖行业整体亏损。虽然前期猪价的暂时性回暖对养殖亏损幅度有着大幅的改善,但目前外购仔猪和自繁自养两种模式仍然处在盈亏平衡点附近。天风证券指出,截止到目前,本轮周期下行阶段养殖亏损已有6个月以上,其中深度亏损月份约有4个月左右,特别是9月份猪价更是降至14元/kg以下,多数养殖场/户已开始亏损现金成本。

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养猪行业亏损带来的是产能明显去化且去化趋势已定,不过目前行业产能去化幅度趋缓。据农业部数据11月全国能繁母猪存栏量4296万头,相当于正常保有量的104.8%,环比下降1.2%,估计同比仍有4-5%的增幅;结合涌益咨询数据,判断行业散户产能去化行为已基本停止。

当前去化幅度难以支撑猪周期反转。平安证券认为,行业能繁母猪存栏自2021年7月至今已连续5个月下滑,较高点累计去化幅度达7%,但考虑结构优化带来效率(MSY)的提升,当前去化幅度仍然难以支撑猪周期反转。

2022年第2~3季度行业产能有望加速淘汰。随着2022年上半年猪价再次跌破现金成本线,加速养殖户现金流消耗,行业产能去化有望提速,2022年第二~第三季度猪周期反转预期有望升温。

生猪行业上半年磨底
下半年进入上升通道

太平洋证券认为,猪肉消费具有明显的季节性,下半年通常要好于上半年,其中4季度又好于其他3个季度。2022年生猪市场总体产需双增,全年均价同比持平或小幅下跌;节奏上先抑后扬,上半年均价同比下跌。

展望后续,中信证券预计,2022 年上半年整体生猪供给仍将处于过剩形势,春节后将进入第二波去产能,猪价仍将再次触底。

国泰君安指出,2022年1-5月行业又将经历一次亏损,在当前资金链紧张的情况下,产能去化的速度将快于2021年下半年,市场对猪周期未来反转的预期将重新强化。

投资策略:建议左侧布局

浙商证券短期上市猪企的股价已经跌至较低位置,头均市值也位于历史底部区域,建议左侧布局。

平安证券短期看生猪供给端压力仍然较大,未来2-3个季度养殖企业业绩仍然持续承压,具备成本优势企业以及业绩弹性较大企业配置价值将逐步凸显。

太平洋策略:2022年猪周期反转在即,首选经营安全,低成本+量稳增的公司:

温氏股份(300498.SZ):盈利能力显著恢复,养殖龙头静待周期拐点

① 公司生猪养殖盈利能力修复,业绩弹性较大;

② 黄羽鸡产能进一步去化,或将迎来景气度提升;

③ 公司持续优化企业组织管理,成本逐步改善;

新希望(000876.SZ):外购仔猪育肥接近清零,成长性向好

① 外购仔猪育肥基本清零,成本有望进一步摊销;

② 产能利用率不断提高,多业务支撑公司度过周期下行阶段;

牧原股份(002714.SZ):全产业链经营降本,规模扩张增效

① 公司成本优势突出,行业领先明显;

② 公司实行一体化产业链发展,出栏量有望再创新高;

③ 与双汇发展达成战略合作,多元突围食品业务;

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